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导读：                                         本轮对冲基金空头回补接近尾声，因此油价上涨的动力已经消弭。从2015-2016年的4个空头持仓波动周期来看，现在已经达到了空仓低位、油价高位，因此除非OPEC能放出重大利好，油市有较大回调风险。                                  
近期，国际油价在快速上涨后开始了回调。分析师认为，由于空头回补已经接近完成，因此油价的支点后续乏力了。从近几年的美油持仓周期来看，除非OPEC能搞出大新闻，油价存在很大的下行风险。
沙特等OPEC成员国上个月月末通过减产谅解挤压对冲基金的空仓成功地将油价拉升到了50美元/桶以上。不过，OPEC的谅解仅仅是本轮空头回补和油价上涨的一个原因。截至10月11日当周，对冲基金对WTI原油的两个主要合约期权与期货净多仓已经提高了3900万桶至2.92亿桶。这个合并仓位是2014年7月以来的高水平，当时WTI原油价格还是三位数、油价崩溃才刚刚开始。
根据CFTC数据，这轮仓位变化主要来自于空头侧。由于对冲基金都在进行空头回补、削减今年夏天建立的空仓，空头仓位已经从今年8月早些时候2.49亿桶的峰值大幅下滑至目前的“区区”1.20亿桶，降幅高达1.46亿桶。而同一时间，对冲基金的多头仓位从3.29亿桶上涨到3.94亿桶，增幅仅有6500万桶。两相结合，自9月中旬对冲基金净多头并仓位提高了1.55亿桶，而8月中旬以来增幅更是达到了2.12亿桶。
实际上，2015年年初至今，对冲基金积累和清算空仓的周期已经出现了4次，且积累与清算与油价的涨跌联系非常紧密。第四次、也是近的一次空头回补结束是6月初WTI油价略超50美元/桶的时候，彼时空头仓位为7800万桶左右。随后空头仓位在8月初达到了顶峰的2.20亿桶，WTI油价也下跌至39-42美元/桶的区间。
自那时开始，空头仓位一直在下降，虽然小有不稳，但截至10月11日当周空头仓位再次回到了7100万桶上下，同时油价也再次回到了50美元水平。空头仓位的下降是过去10周支撑油价的重要支撑点，这就解释了为什么9月末OPEC相对很微小的减产谅解就能对油价产生如此巨大的影响。但是空头回补的使命已经完成了，由于空头仓位已经接近低位，今后对油价的支撑力也会比较微弱。
因此，WTI油价在10月10日触及了近期高点的51.60美元/桶后就丧失了上行的动力，这与空头回补拉抬的上涨行情结束相符。至少从对冲基金持仓来看，油市存在显著的下行了，除非主要产油国能坚定、大量地减产，油价上涨必然十分艰难。