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新型QQE--收益率曲线
9月21日举行的日本央行货币政策上，继续保持现有利率不变。本期日本央行有两大亮点，取消了国债购买平均期限的限制，第二提出了收益率曲线的说法。这两者是相辅相成的，目前日本持有的国债剩余期限目标为7-12年，这一决定已经取消，日本可以更加灵活的购买各个周期的国债。所谓收益率曲线控制，就是继续压低短期国债收益率同时保持长期国债收益率在低位。图四，给出了一个很好的诠释，竖轴代表的是收益率，横轴是时间。
图四：日本央行调节收益率示意图（R代表收益率，T是时间长度）
日本央行现在采用的是类似OT操作的一个方式，但并不完全相同，反而操作手法相同，可以导致的结果是想反的。当初美联储的OT，的确是抬高了短期利率，压低了长期利率，但是要知道当时是QE阶段，而且当时还伴随着450亿美元的MBS债券的购买。根据推测，笔者得出的结论是，日本央行有时采用压低短期收益率，长期利率保持在0的水平附近，使得收益率曲线更加平坦。日本央行试图通过此举，把短期的收益率再度压低，降低企业和居民的借贷成本，同时保持长期的收益率处在低位。银行通过吸收长期存款保持低利率的成本优势，同时适当降低短期收益率曲线，降低借贷成本，试图通过此举，来增加资金需求方放的积极性，提高经济活动的转速。日本央行正在寻找一条合适的收益率曲线，试图不伤害家庭和企业的借贷，同时又不至于伤害银行等金融机构。
总结
本文对日本的经济、央行的货币政策进行简要评述。通过日本的例子，我们可以看到货币政策不是能量棒，更加不是包治百病的巫师！经济要想得到实实在在的增长还要靠实实在在的结构性改革，实实在在的减税，实实在在的创新，实实在在的工匠企业家们。可喜的是，全球目前在这一点上已达成共识。刚刚结束的G20峰会主题就是"构建创新、活力、联动、包容的世界经济"，在G20峰会上，已经达成共识，避免竞争性货币贬值，使用稳健的货币政策，激进的财政政策，同时治理创新，提高经济增长质量。